מי באמת מרוויח משוק הממקוינס — ומי נשאר מאחור?

שוק הממקוינס אוהב סיפורי הצלחה.

ברשתות החברתיות אפשר למצוא צילומי מסך של ארנקים שהפכו סכומים קטנים לרווחים עצומים, סוחרים שטוענים כי זיהו את המטבע הבא לפני כולם וקהילות המציגות כל עלייה במחיר כהוכחה לכך שהן בדרך להצלחה גדולה.

אך מאחורי כל מטבע שעלה באלפי אחוזים קיימים גם משקיעים שקנו מאוחר, מכרו בהפסד או נשארו עם נכס שכמעט אין לו נזילות.

השאלה החשובה אינה רק כמה ממקוין מסוים עלה, אלא מי קנה אותו לפני העלייה, מי סיפק את הנזילות, מי קידם אותו — ומי רכש את המטבע מאותם מחזיקים מוקדמים כשהמחיר כבר היה גבוה.

כל רווח זקוק לקונה בצד השני

כאשר סוחר מוכר ממקוין ברווח, מישהו אחר קונה ממנו את המטבע.

בשוק המניות, משקיע עשוי להחזיק בנכס שמייצג חברה בעלת הכנסות, עובדים ומוצרים. בממקוינים, הערך נשען בדרך כלל על הביקוש העתידי ועל האמונה שמשתמשים נוספים יהיו מוכנים לשלם מחיר גבוה יותר.

לכן כאשר אין שימוש מעשי, הכנסה או פעילות עסקית שתומכים במחיר, חלק משמעותי מהרווחים מגיע מכסף של קונים חדשים שנכנסים לשוק.

הדבר אינו אומר שכל עסקה בממקוין היא הונאה. זהו מסחר חופשי שבו שני הצדדים מסכימים למחיר. עם זאת, חשוב להבין שהמשתתפים אינם תמיד פועלים מאותה נקודת פתיחה.

מי שקנה לפני שהמטבע התפרסם נמצא במצב שונה לחלוטין ממי שנכנס לאחר עלייה חדה וגל פרסומים ברשתות החברתיות.

יוצרי המטבע מתחילים עם יתרון מובנה

הגורם הראשון שעשוי ליהנות מיתרון הוא יוצר המטבע.

הוא יודע מראש מתי תתבצע ההשקה, כמה מטבעות יונפקו, כיצד תחולק האספקה ואילו פעולות שיווק מתוכננות. לעיתים הוא גם יכול לרכוש מטבעות לפני שהציבור מודע להשקה.

במקרים מסוימים היוצר שומר לעצמו חלק מההיצע באופן גלוי. במקרים אחרים המטבעות מפוזרים בין מספר ארנקים, כך שקשה לראות כי הם נמצאים תחת שליטה משותפת.

אם המטבע מצליח למשוך קונים, היוצר יכול למכור חלק מההחזקה במחירים גבוהים יותר. גם מכירה קטנה ביחס להיצע הכולל עשויה לייצר עבורו רווח משמעותי, משום שמחיר הרכישה הראשוני שלו היה נמוך מאוד.

יוצר הוגן עשוי להציג את ההחזקות, להגביל את יכולתו למכור ולבטל הרשאות מסוכנות. אך בשוק שבו ניתן לפתוח ארנקים חדשים ללא הגבלה, קשה לדעת תמיד מי מחזיק במה.

הסוחרים המוקדמים אינם קונים את אותו הנכס

שני אנשים יכולים לקנות את אותו ממקוין, אך בפועל לקבל עסקאות שונות לחלוטין.

הסוחר הראשון עשוי להיכנס כאשר שווי המטבע נמוך, הנזילות עדיין קטנה ורוב הציבור אינו מכיר אותו. הסוחר המאוחר נכנס לעיתים לאחר שהמחיר כבר עלה, המחזיקים המוקדמים צברו רווחים והמטבע החל להופיע בעמודי מגמות.

לסוחר המוקדם יש מרווח גדול יותר לטעות. גם אם המחיר יירד בחדות מהשיא, הוא עשוי להישאר ברווח. לעומתו, קונה מאוחר יכול להפסיד חלק גדול מהשקעתו גם בירידה שנראית מתונה יחסית על הגרף.

זו אחת הסיבות לכך שסיפורי רווח עלולים להטעות. העובדה שמישהו הרוויח ממטבע מסוים אינה אומרת שאדם אחר יכול לשחזר את התוצאה לאחר שהמידע כבר פורסם והמחיר השתנה.

בוטים מתחרים על השניות הראשונות

בשוק הממקוינס, מהירות היא יתרון כלכלי.

בוטים יכולים לזהות יצירת מטבע חדש, הוספת נזילות או פעילות של ארנק מסוים בתוך שניות. הם מסוגלים לבצע קנייה לפני שסוחר ידני הספיק לקרוא את שם המטבע או לבדוק את הנתונים.

מערכות מתקדמות יותר בוחנות כמה תנאים במקביל: גודל הנזילות, ריכוזיות ההחזקות, הרשאות המטבע, קצב העסקאות והתנהגות הארנקים הראשונים.

היתרון אינו מבטיח רווח. בוט יכול להיכנס להונאה, לבצע עסקה במחיר גרוע או לקנות מטבע שאין לו מספיק קונים. אך מי שמפעיל מערכת מהירה ומבוססת נתונים מתחרה בתנאים שונים מסוחר שמזהה את המטבע רק לאחר שהוא הופך לוויראלי.

גם כאן נוצר פער: הציבור רואה את העלייה לאחר שהבוטים והמשתתפים המוקדמים כבר פעלו.

בעלי מידע מוקדם נהנים מהשוק לפני שהסיפור פורסם

בממקוינים, מידע מוקדם יכול להיות משמעותי במיוחד.

מי שיודע מראש על השקה, קמפיין שיווקי, פרסום של משפיען או רישום אפשרי בפלטפורמה גדולה יכול לרכוש את המטבע לפני שהאירוע מושך קונים נוספים.

לעיתים המידע מגיע מצוות הפרויקט, ולעיתים הוא עובר בקבוצות סגורות של סוחרים, מנהלי קהילות או בעלי ארנקים גדולים.

כאשר הפרסום מגיע לציבור, המחזיקים המוקדמים כבר עשויים להחזיק ברווח על הנייר. גל הקניות החדש מספק להם נזילות ומאפשר למכור חלק מהמטבעות.

מבחוץ התהליך נראה כמו תגובה טבעית לחדשות. מבפנים, ייתכן שחלק מהשוק התכונן לאירוע עוד קודם.

משפיענים עשויים להרוויח גם כשהקהל מפסיד

קהילות הממקוינס תלויות מאוד ברשתות החברתיות, ולכן למשפיענים יש יכולת להזיז תשומת לב ולעיתים גם מחירים.

משפיען יכול לפרסם מטבע שהוא באמת מאמין בו, אך הוא עשוי גם לקבל תשלום, מטבעות או הטבה אחרת בתמורה לחשיפה.

כאשר הקשר הכלכלי אינו מוצג בבירור, העוקבים עלולים לחשוב שמדובר בהמלצה עצמאית.

הבעיה חמורה יותר כאשר המשפיען מחזיק במטבע לפני הפרסום. לאחר שהקהל קונה והמחיר עולה, הוא יכול למכור את ההחזקה שלו אל תוך הביקוש שיצר בעצמו.

גם אם המחיר קורס לאחר מכן, המשפיען עשוי כבר להרוויח מהעסקה, מהתשלום על הפרסום או מהצמיחה במספר העוקבים שלו.

לכן אין להניח שמי שמקדם מטבע חולק בהכרח את אותו סיכון עם הקהל.

הפלטפורמות מרוויחות מהפעילות — לא בהכרח מהצלחת המטבע

קיימים שחקנים שמרוויחים משוק הממקוינס בלי להחזיק במטבע מסוים לאורך זמן.

פלטפורמות השקה עשויות לגבות עמלות על יצירת מטבעות או על המסחר בהם. בורסות גובות עמלות מכל קנייה ומכירה. ספקי נתונים, בוטים, ארנקים ושירותי מסחר יכולים לגבות דמי שימוש או מנויים.

מבחינתם, הפעילות עצמה היא מקור ההכנסה.

גם כאשר רוב המטבעות נעלמים, כל עוד משתמשים ממשיכים ליצור נכסים, לקנות, למכור ולהעביר כספים — התשתיות ממשיכות לגבות עמלות.

זהו הבדל מהותי בין מי שמוכר את הכלים למסחר לבין מי שמסכן את כספו בתוך העסקאות.

בתקופות של התלהבות, השחקנים שמספקים את התשתית יכולים ליהנות מעלייה בהכנסות גם אם תוצאות הסוחרים אינן טובות.

ספקי נזילות מקבלים עמלות — אך נושאים סיכונים אחרים

מאגרי נזילות מאפשרים למסחר להתבצע בבורסות מבוזרות. המשתמשים שמפקידים בהם נכסים עשויים לקבל חלק מעמלות המסחר.

לכאורה, מדובר בדרך להרוויח מהפעילות בלי לנחש לאיזה כיוון ינוע המחיר. אך גם ספקי הנזילות חשופים לסיכונים.

אם מחיר הממקוין קורס, המאגר עשוי להישאר עם כמות גדולה מהמטבע שאיבד מערכו וכמות קטנה יותר מהנכס האיכותי שהופקד לצדו.

קיימים גם סיכוני חוזים חכמים, משיכת נזילות, תנודתיות קיצונית והפסד שנוצר כתוצאה מהשינוי ביחס בין שני הנכסים.

לכן העמלות אינן רווח מובטח. הן פיצוי על סיכון שהסוחר הרגיל לא תמיד רואה.

מנהלי קהילות ובוני מותגים יכולים להרוויח גם ללא מכירה ישירה

ממקוין מצליח אינו רק נכס פיננסי. הוא יכול להפוך למותג.

מנהלי קהילה, מעצבים, יוצרי תוכן, מפתחי אתרים ואנשי שיווק עשויים לקבל תשלום עבור עבודתם. חלקם מקבלים כסף, אחרים מקבלים מטבעות מהפרויקט.

כאשר נבנית קהילה גדולה, ניתן למכור מוצרים, שירותים, מנויים, גישה לקבוצות סגורות או אירועים.

במקרים כאלה, המטבע משמש כמנוע תשומת לב שמאפשר לבנות פעילות כלכלית מסביבו.

הבעיה מתחילה כאשר פעילות הקהילה נועדה רק למשוך קונים חדשים ולהחזיק את המחיר לזמן מספיק ארוך כדי לאפשר למשתתפים המוקדמים לצאת.

הגבול בין בניית מותג אמיתית לבין קידום ספקולטיבי אינו תמיד ברור.

גם סוחר פרטי יכול להרוויח

למרות פערי המידע והמהירות, אין משמעות הדבר שכל סוחר פרטי בהכרח מפסיד.

יש סוחרים שמפתחים שיטות מסודרות, בוחנים נתונים, מגבילים את גודל העסקה ויוצאים בהתאם לכללים שנקבעו מראש. חלקם מצליחים לזהות תנועות מוקדמות ולממש רווחים לפני שהשוק מתהפך.

אך הצלחה בעסקה אחת אינה בהכרח מעידה על שיטה רווחית לאורך זמן.

סוחר יכול להרוויח סכום גדול במטבע אחד ולאבד אותו בסדרה של עסקאות אחרות. הוא יכול גם להציג לציבור רק את ההצלחות ולהסתיר הפסדים.

כדי לדעת אם קיימת הצלחה אמיתית, צריך לבחון את כלל העסקאות, העמלות, ההחלקה, ההפסדים והזמן שהושקע.

המדד החשוב אינו צילום מסך של עסקה אחת, אלא תוצאה עקבית לאורך תקופה ארוכה ומספר גדול של עסקאות.

הטיית השורדים משנה את הדרך שבה השוק נראה

ברשתות החברתיות רואים בעיקר את מי שהצליח.

סוחר שהפך סכום קטן לרווח גדול מקבל תשומת לב, עוקבים ופרסומים. אלפי משתמשים שקנו מטבעות שנעלמו בדרך כלל אינם מפרסמים את התוצאה.

התופעה הזאת מכונה הטיית השורדים. אנו רואים את המקרים ששרדו ומסיקים מהם מסקנות, אך איננו רואים את כל המקרים שנכשלו.

גם כאשר מוצג מטבע שעלה בצורה קיצונית, לא תמיד ברור כמה אנשים באמת הצליחו למכור בשיא. שווי גבוה על הגרף אינו אומר שכל המחזיקים יכלו לממש אותו.

לכן תמונת השוק ברשתות החברתיות נוטה להיות אופטימית יותר מהמציאות.

הציבור מצטרף בדרך כלל כשהסיפור כבר מוכר

רוב המשתמשים מגלים ממקוין לאחר שהוא כבר יצר תנועה משמעותית.

הם רואים אותו ברשימות הטרנדים, בקבוצות, בסרטונים או בפרסומים של משפיענים. בשלב הזה המטבע כבר אינו הזדמנות נסתרת.

המחזיקים המוקדמים נמצאים ברווח, הבוטים כבר פעלו והקהילה כבר הפיצה את הסיפור.

הציבור שמצטרף מספק את הביקוש שמאפשר למחיר להמשיך לעלות — אך גם את הנזילות שמאפשרת למחזיקים הראשונים למכור.

כל עוד קונים חדשים ממשיכים להיכנס, העלייה יכולה להימשך. כאשר קצב הקונים נחלש, מתחיל מאבק יציאה שבו המחיר עלול לרדת במהירות.

המשתמשים שנכנסו אחרונים נמצאים לעיתים קרובות במצב הקשה ביותר: הם קנו במחיר גבוה ואין מאחוריהם גל נוסף של קונים.

לא כל הפסד נובע מהונאה

חשוב להבדיל בין מטבע שנועד מראש לפגוע בקונים לבין מטבע שפשוט איבד עניין.

שוק הממקוינס תחרותי מאוד. בכל יום נוצרים מטבעות חדשים, והקהילה עוברת במהירות מסיפור אחד לאחר.

גם פרויקט שהושק ללא כוונת הונאה יכול להיכשל משום שלא הצליח לבנות קהילה, לשמור על נזילות או להמשיך לייצר תוכן.

מחזיקים מוקדמים עשויים למכור לא משום שתכננו ראג פול, אלא משום שהחליטו לממש רווח או להקטין סיכון.

התוצאה עבור הקונה המאוחר יכולה להיות דומה — ירידה חדה במחיר — אך הסיבה שונה.

הבנת ההבדל חשובה, משום שלא כל סיכון ניתן לפתור באמצעות בדיקת חוזה או זיהוי היוצר. גם מטבע תקין לחלוטין יכול לאבד את רוב ערכו כאשר הביקוש נעלם.

מי בדרך כלל נשאר מאחור?

המשתמשים שנפגעים יותר הם לעיתים אלה שפועלים תחת לחץ.

מי שקונה לאחר עלייה חדה מתוך פחד להחמיץ, מסתמך על הבטחות של אחרים או משקיע סכום שאינו יכול להרשות לעצמו להפסיד נכנס לשוק מעמדת חולשה.

גם חוסר בתוכנית יציאה גורם לקושי. סוחר רואה רווח על הנייר, מצפה לעלייה נוספת ואינו מממש. כאשר המחיר מתחיל לרדת, הוא ממתין לחזרה לשיא ולבסוף מוכר בהפסד.

אחרים מסרבים למכור משום שהקהילה מבטיחה שהירידה זמנית, גם כאשר הנתונים מראים שהנזילות והפעילות הולכות ונחלשות.

בשוק תנודתי, מי שאינו יודע מראש כמה הוא מוכן להפסיד הופך בקלות ממי שמנהל עסקה למי שמקווה שהשוק יציל אותו.

כך משפרים את נקודת הפתיחה

אי אפשר לבטל את היתרון של היוצרים, הבוטים והסוחרים המוקדמים, אך ניתן לצמצם חלק מהפער.

השלב הראשון הוא להפסיק להתייחס לעלייה במחיר כהוכחה לאיכות. יש לבדוק מי מחזיק במטבע, מתי נרכשו ההחזקות הגדולות, מה גודל הנזילות והאם ניתן למכור בפועל.

חשוב גם להבין מי מקדם את המטבע ומהו האינטרס שלו. אדם שמחזיק בנכס ומעודד אחרים לקנות אינו משקיף ניטרלי.

יש להגדיר מראש את גודל העסקה, נקודת היציאה בהפסד והדרך שבה ימומש רווח. החלטות אלה צריכות להתקבל לפני שהמחיר מתחיל לנוע במהירות.

גם הכלי הטוב ביותר אינו מבטל את הצורך במשמעת. מידע, בוטים וניתוח יכולים לשפר את קבלת ההחלטות — אך הם אינם משנים את העובדה שמדובר בשוק ספקולטיבי מאוד.

שוק של יתרונות לא שווים

ממקוינים מוצגים לעיתים כשוק פתוח שבו כל אדם יכול להיכנס מוקדם ולהצליח.

מבחינה טכנית, הגישה אכן פתוחה. כל משתמש יכול לפתוח ארנק, למצוא מטבע חדש ולבצע עסקה. אך פתיחות אינה שוויון.

היוצר מחזיק במידע, הבוט מחזיק במהירות, המשפיען מחזיק בקהל, הפלטפורמה גובה עמלה והמחזיק המוקדם נהנה ממחיר כניסה נמוך.

הקונה הרגיל מגיע לעיתים לאחר שכל היתרונות האלה כבר הופעלו.

לכן השאלה הנכונה אינה רק האם ממקוין יכול לעלות. ברור שהוא יכול. השאלה היא באילו תנאים המשתמש נכנס, מי נמצא מולו ומי צפוי למכור כאשר המחיר יעלה.

מי שמבין את מבנה השוק אינו מבטיח לעצמו רווח, אך הוא לפחות יודע לזהות מתי הוא הסוחר — ומתי הוא הנזילות של מישהו אחר.

הערת הבהרה: הכתבה נועדה להסביר את מבנה התמריצים והסיכונים בשוק הממקוינס ואינה מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לקנייה או למכירה, או התחייבות לתוצאה כלשהי.